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【天风汽车邓学】吉利汽车:7月销量增速继续领

2018-08-08 15:13编辑:bianzhongbao.com人气:


均衡产品线抵御淡季压力,实现高增长。吉利经过近3年快速发展,轿车、SUV产品和口碑进入正向循环,在7月行业大概率负增长背景下,5款主力老车型正增长、5款主力新车型提供重要增量,共6款车型销量过万,最终单月销量同比增长32%,环比仅下滑6%,保持在12万辆以上高位。根据乘联会数据(下同),主流车企中,吉利月度总销量行业排名第4,增速排名第1,领先地位继续保持。分车型来看,博越7月批发表现相对较弱,售出1.9万辆,同比-11%,环比-13%。领克01依然在9千辆水平,02首月售出3,040辆,共同推动领克品牌销量上万。

下半年全新车型蓄势待发。吉利2018上半年并没有全新车型上市,依然实现了44%的销量增速,竞争力卓然。公司下半年新车储备丰富,其中包括6月底上市的领克02,目前已开启预售的缤瑞轿车,以及后续的SX11 SUV,博越Coupe,领克03和首款MPV。基于公司较强的产品力和持续的新车规划,我们维持全年168万辆销量预期,同比+35%,前7月公司累计销售88.7万辆,同比+43%。

行业景气压制,股价超跌,18PE8.1倍。市场一方面担心行业景气低迷影响公司盈利能力,另一方面担心公司位于成长周期顶点,今年股价表现较弱,7月以来尤甚。盈利能力方面,由于公司18改款车大范围提价、规模效益、成本控制等因素,我们认为市场对吉利淡季盈利能力担忧过度,上半年业绩预增50%已超市场预期。成长周期方面,吉利品牌已大获成功,中高端品牌领克主打年轻人、消费升级,从市场反馈看成功概率高,单车利润远高于吉利品牌,集团在电动化、智能化、海外布局也都在同行前列,下一成长阶段还未全面到来。

投资建议

随行业快速进入淡季和市场持续波动,公司股价近期跌幅显著,目前18PE仅8.1X。公司在行业低景气度背景下,仍持续取得远高于竞争对手的销量增速。短期来看,我们认为市场对行业淡季的担心已在吉利股价上过度反应,全年销量和盈利能力有保障,3.0时代吉利+领克将继续巩固公司产品力和品牌力双升周期。中长期来看,吉利仍是最具扩张力的自主车企,具备全球竞争的野心和实力。18、19年净利预计149亿、197亿元,对应当前PE 8.1X、6.1X,维持“买入”评级。

风险提示

行业销售不及预期、价格战力度超预期、领克销量不及预期。

报告正文

1. 龙头地位稳固,博瑞开始突破

均衡产品线抵御淡季压力,实现高增长。吉利经过近3年快速发展,轿车、SUV产品和口碑进入正向循环,在7月行业大概率负增长背景下,5款主力老车型正增长、5款主力新车型提供重要增量,共6款车型销量过万,最终单月销量同比增长32%,环比仅下滑6%,保持在12万辆以上高位。根据乘联会数据(下同),主流车企中,吉利月度总销量行业排名第4,增速排名第1,领先地位继续保持。分车型来看,博越7月批发表现相对较弱,售出1.9万辆,同比-11%,环比-13%。领克01依然在9千辆水平,02首月售出3,040辆,共同推动领克品牌销量上万。

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吉利新能源2018年全面发力。2018年吉利多款新能源车型迅速上市,目前已有帝豪EV450(BEV)、帝豪GSe(BEV)、博瑞GE PHEV,领克01 PHEV也正式亮相预售。从目前公布正式价格的车型来看,吉利2018年新能源车的定价策略都较为激进,尤其帝豪GSe和博瑞GE PHEV,在考虑购置税的情况下,与对应配置油车的价差仅为1.9万-2.4万元和0.5万-0.6万元(主力区间),领克01 PHEV 20-23万元与对应油车价差也仅1万-1.3万元。我们预计两款BEV在1、2线城市,两款PHEV在上海、深圳等地将取得不错销量,带动吉利新能源汽车2018年销量同比增长150%以上。公司在博瑞GE发布会上表示,未来3年全面发力新能源技术领跑行业,3年投放30+款新能源与节能车型,将极大地刺激中高端新能源车需求。

2. 下半年新车弹药充足

下半年全新车型蓄势待发。吉利2018上半年并没有全新车型上市,依然实现了44%的销量增速,竞争力依旧卓然。公司下半年新车储备丰富,其中包括6月底上市的领克02,目前已开启预售的缤瑞轿车,以及后续的SX11 SUV,博越Coupe,领克03和首款MPV。基于公司较强的产品力和持续的新车规划,我们维持全年168万辆销量预期,同比+35%,前7月公司累计销售88.7万辆,同比+43%。

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3. 改款提价、规模效益对冲淡季压力

(来源:pk10吧)

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